[中欧商讯] 分析师拉票竞选新财富头牌年薪500万元

排名是券商研究团队的实力广告，却不能直接带来机构佣金的分仓

尽管业内微词不断，连续运转了八年的“《新财富》分析师”评选如期在10月进入白热化阶段。

10月28日，评委们完成投票，11月25日正式揭晓分析师排名。随后，这个评选的最高潮正式拉开大幕——榜单上的分析师们，又将开始每年一度的加薪或跳槽。

8月底起，42家券商的1100位分析师已经开始为这个评选忙碌起来。虽然2011年三季度股市年景很差，但这并不妨碍卖方分析师和销售部门用各种手段，将基金、自营、年金等买方人员笼罩在强大的拉票攻势之下。

由于对其他考核标准缺乏重视，《新财富》分析师的评选，成为中国资本市场对券商研究部门每年一度的大考，其结果关系到分析师的身价与前途，也在一定程度上影响着券商在机构佣金市场的份额。

近期股市市况越差，机构佣金对券商越重要。2011年，很多在研究方面能力薄弱的券商大肆挖角，组建自己的研究团队，实际上是熊市绸缪，力争在机构佣金市场有所作为。这增加了对分析师的需求，也造就了分析师跳槽的悸动。

“分析师的身价，其实还是市场供求决定的。”一位国内大型券商的研究部主管说，“各种评比是衡量分析师水平的一个标准，但显然不是惟一标准。”

今年以来，中信证券开始将内部的自营、资管等部门的评价计入对研究部人员的考核。在海外市场，证券公司的内部考评和大型基金公司自行组织的内部投票，也都是考核的重要标准。

熊市里的分析师

“短中取长”恐怕是今年各类分析师排名投票不得不面对的尴尬情形。从年初至今，A股成为全球收益率最差的股市之一。与此情形相对应的，则是私募基金清盘、公募基金的资产规模缩减。

熊市中的《新财富》分析师投票，买方的基金经理和研究主管们，自然有自己的原则和考虑。

“之前来路演，说拥抱新经济周期的一定不投。还有说GDP增速10%以上的，以及全年对通胀预估一直比较低的，这些都不会考虑。”一位公募基金的人士说。

按照上述人士的标准，中信证券今年通胀率看得一直很低，安信和申银万国两家券商力推新周期，而兴业和光大两家券商研究团队换人。熊市中的分析师评选，确实让人为难。

熊市当中也可以有相对标准。比如，保险行业三家A股上市公司的股价表现差异明显。“如果今年一直向买方推荐中国太保，那相对大盘和其他保险股也有相对收益。”一位保险业的分析师说。此外，虽然分析师们很少写看空报告，但对于在路演和日常沟通中提示保险行业下行风险的分析师，买方也十分看重。

当然，在《新财富》这样的票选游戏当中，业绩并不是投票要考虑的全部。随着《新财富》分析师评选影响力的增加，各家券商都同时加大了拉票力度。

本次《新财富》分析师评选，共设置了31个领域、42家券商研究机构的千余位分析师候选人。而拥有投票资格的机构共463家，每个机构大约都有十几票。除了公募基金，私募基金、保险资管、银行、QFII、信托公司、财务公司、海外投资机构和券商的资管产品和自营账户都有投票权，甚至连全国社保基金也受邀参与投票。如此一来，分析师拜票的活动量倍增。

“如果每个分析师每天拜访两家，一年也就一圈，根本没法让人记住你。”一位券商自营部门的人士说，“最近俩月每天接100多条短信，200多封邮件，每天下午都是听路演，过去想请分析师都不来，现在抢着来。”

这位人士表示，投票时肯定不会投那些不认识的分析师，但“少不了找关系，一般都是互相交换，你这有什么需要照顾的，我这里有什么需要照顾，互相帮助”。“当然，也有送礼物的。分析师就算排上第一，也就四五百万元年薪，因此现在送礼也就送iPad，要不就是点小礼物，比如我们家狗的衣服。”这位人士说。

由于目前《新财富》分析师评选已经成为业内重要活动，券商的销售部门也参与其中，帮助研究部门拉票。

今年9月，光大证券举办了一场内衣及泳装模特走秀活动，请了十余个千元十分钟走秀的高级模特，做了一个大型泳装秀。光大内部出现一票难求之景，只有总监级别以上才能获得泳装秀的入场券，邀请对象则是各大公募基金的基金经理们。

中金公司也于中秋节前夕在上海黄浦江举办了一场豪华游艇酒会。据媒体报道，中金公司公布的资料称，这次活动邀请的主要是公司尊贵客户。

虽然上述活动都是销售部为了回馈机构客户，与《新财富》分析师评选并无直接关系，但也被外界看成帮助自家分析师拉票的暖场活动。

“在外面的人看来，都觉得光大证券这样做是一个笑话。可是在我们券商内部，都觉得光大证券的这种招数，是一种创新。因为竞争实在激烈，已经没有什么新花样了。”一位券商销售部门的人说。

机构佣金争夺

“前几年《新财富》评选分析师，都是分析师自己拉票。这两年发生变化，公关部全员出动，研究所所长甚至券商总经理都带着人去拉票。”一位资深分析师说。

2006年之前，虽然《新财富》分析师评比也在进行，但业内并不看重评比结果。2006年中信证券开始按照《新财富》分析师评比榜单挖角分析师，使得这一评选越来越受到重视。

而今，《新财富》俨然与海外《机构投资者》分析师评选的分量相若。两者同样是票选游戏，也同样得到各大投行券商的全力投入。各家机构在分析师票选的游戏中，追求的是名利双收，《新财富》上榜分析师团队令券商们脸上有光，对券商在机构佣金业务方面的收入也有重大的潜在影响。

基金公司不是证券交易所的会员，从事证券交易需要租用证券公司的交易席位，为此向证券公司支付交易佣金。高质量的研究成果和研究服务，是券商扩大市场影响力、扩大和增加佣金收入的重要推动力。

今年以来，各种“乌龙报告”层出不穷，很多基金业人士已经对报告的准确度有所认识。如今，他们更加看重的是组织调研和路演等服务。

根据天相投顾统计，88家证券公司2010年合计获得基金分仓佣金62.40亿元，其中，研究实力较强的前20家券商合计获得46.94亿元，占比超过75%。

2010年获得分仓佣金最多的是申银万国，达到4.02亿元，共有349只基金在申银万国租用席位，平均每只基金为申银万国贡献了115万元佣金。其中，贡献佣金最多的是上投摩根内需动力，达到1332万元。贡献佣金超过500万元的基金共有18只。

除申银万国外，2010年获得佣金金额位居前十名的券商还有中信证券、国泰君安、招商证券、国信证券、中金公司、华泰联合、安信证券、海通证券、东方证券和广发证券，均超过2亿元。

经过几年的发展，机构佣金业务的市场格局基本确定，但市场的新进入者仍不惜加码投入，力求在机构佣金市场分一杯羹。例如，东兴证券2010年获得2791万元佣金收入，较上一年增长172倍。

每当市场萎顿，散户交易量下降，机构佣金对券商们的意义就越发重大。根据银河基金研究中心的报告，截至今年三季度末，基金行业最新规模2.13万亿元，三季度缩水2200亿元。另据Wind资讯的统计，今年年初，基金业总资产规模为2.5万亿元。今年以来，基金业资产规模持续下跌。

饼变小了，分饼的人多了。在此背景下再看疯狂的分析师评比和旖旎的“泳装派对”，也就都不足为奇。

还能更疯狂吗

从研究助理到独立写报告，然后争取选上《新财富》。在一些年轻分析师眼中，《新财富》分析师榜单俨然已经成为他们职业生涯中的一个重要里程碑。

“分析师行业需要标准，不是说中国目前的各种票选不行，但是具体操作确实已越来越背离了鉴别分析师能力这一初衷。”一位分析师这样说，“拉票的火爆程度早已经超出了《机构投资者》在海外组织的同类票选，在海外大家就是写写电邮打打电话，但在国内，唱歌吃饭已经是司空见惯。”

“中国的资本市场是整个社会的缩影，目前全社会都是这个样子，也不能指望分析师这个行业就冰清玉洁。”上述人士说，“所以票选最重要的问题并不在于其拉票方式，而在于这种票选的结果其实与机构佣金的分仓结果并不直接挂钩，反而给一些券商造成了进一步的困扰。”

在研究部建设方面，国内券商采取的策略各异。申银万国注重对新人的集体培养，但眼下更多的券商倾向于直接挖人，就是最直接的参照系。坊间流传，《新财富》第一名的分析师身价能达到四五百万元。

因此，《新财富》的名次意味着个人声望的增加，也同时给上榜分析师添加了讨价还价的筹码。虽然分析师身价上涨的根本原因，在于各家券商杀入机构佣金市场，推高了对分析师的需求，但直观的现实是，不少分析师拿到《新财富》名次之后要求公司升职加薪；可惜，《新财富》分析师评选虽然是券商研究团队实力的广告，但又不能直接带来机构佣金的分仓，这一矛盾一直困扰着分析师和他们的雇主。

反观海外，各家券商都已经改变了对分析师的考核体系。《机构投资者》的票选结果，在分析师们的考核指标中占30%-40%的比重。

投行内部有互评机制，分析师在上级、同级和下级中找人给自己投票，销售部门也有人对分析师打分。此外，投资建议的准确度，打电话、见客户和发报告的工作量，以及客户对报告的点击量等小指标，也有一定的权重。

业内人士介绍，Fidelity、Capital等全球最大的基金公司，已经不再参与《机构投资者》的投票，他们定期组织自己基金内部的相关人员，对各家投行的卖方分析师进行打分，并将结果通知各家投行。每次投票的结果，直接影响下一个时期的分仓比例。