[学习与思考] 笔夫：资本正在流出中国 目的地是美国

笔夫(微博)(微博)：华夏时报副总编，研究宏观经济及大宗商品期货，担任多家期货公司高级顾问。《期货工坊》是笔夫在腾讯财经开辟的独家专栏，主要探讨大宗商品与贵金属期货市场动态。

2011年，全球金融市场
展现出来的特征使得这个年份已经具备了某些转折的意义，而接下来对于2012年的看法，将可能因为这种转折而变得较为清晰一些。但是，地缘政治的动荡以及危机策源地的政策迷局也仍然会给未来的一年的市场走势变得扑朔迷离。

我们在过去的几个月中见证了近十年来从未见过的景象，事实上，对这些现象性质的判别可能影响未来一年你投资的成败。我们先是在8月份见到了外汇储备让人惊讶的减少，如果你认为这只是表明屋顶漏了点雨水的话，接下来的事情会稍显严重一些，央行广义货币增速连续四个月下滑且增速低于15%的事实表明，市场的上钱的确是少多了，这直接导致了中国金融市场上从股市场到大宗商品市场的集体大跌。

我们一直在骄傲的认为，中国从来就不缺钱。央行在过去的十年里将货币投放量增加了四倍有余，货币当局敢于这样行事的基本事实是，中国储备资产日复一日地增加，当这些储备资产源源不断流入中国时，央行就不得不用相同多的人民币来买下它们，这种叫做“对冲”的现象使得中国成为全球货币流入的中心，它象黑洞一样吸引全球资本的涌入，但是，就在上月，外汇占款的突然减少使得投资者遭受当头一击，这是一道证明题，在许多的证据面前，我们几乎就要见到了问题的答案了。而最新的情况是，人民币对美元的汇率连续几天出现跌停的现象。而仅仅在两个月前，美国的政客们还在为施压人民币升值而绞尽脑汁，他们软硬兼施地向中国领导人喊话，两个国家为此吵吵嚷嚷已经很多年了。

从此以后，他们或许没有必要再为这件事情争吵下去了，对人民币的需求也许在两个月前达到了它近期的峰值，人民币可能已经在市场交易中发现了它的合适价值。美国政客们，现在请你们闭嘴！

前面讲到的这些，可能仅仅是地震前飞出来一群昆虫，或者死了一只猫而已。它只是事情的征兆，而不是事实的全部。未来一段时间会发生什么，我们没必要下一个绝对的定义。但是我们可以肯定的是，上面讲到的情况表明，资本正在流出中国，目的地则是美国。

中国的现实只是全球正在进行的资本运动的一个缩影而已，与此同时，危机策源地欧元区的资本也正在呈现相同的景象，这一点似乎许多人都已经察觉，在欧洲美元市场，美元的利率正在日渐攀升，因为当所有的银行和企业都寻求以美元资产作为避险的时候，美元的购买成本和借贷成本都会迅速上涨，这让正在处理欧债危机的政府首脑们伤透了脑筋，他们在上周联手美联储共同将美元互换利率降下了50个基点，这样做当然会降低一点市场的恐慌，甚至还会使新危机的到来更晚一点。

全球资本流回美国导致的最直接后果是美元对全球主要货币的升值，过去这些年里，全球资本流向有两个重要特征：一是从美国流向欧洲大陆，二是从发达国家流向新兴市场国家，尤其是在美国次贷危机爆发后这种流向特征更加明显。由于欧元区经济过去几年一直处于低通胀和稳定增长状态，而欧元对美元处于不断升值通道，吸引美国资金源源不断流向欧洲。同时，由于发达国家与新兴市场国家间巨大利差的存在，以及这些国家本币升值所导致的资产价格上涨，资本从发达国家向新兴市场流动的趋势更加明显。事实上，当美元资本处于从美国向全球流动时，全球流动性将宽松，而到美元回流时，全球流动性将开始萎缩。在这样的大背景下去展望2012年市场的走向，你是否会觉得豁然开朗？