三个维度看2012年中国经济

十三少

      2001年6月，上证指数最高触及2245点，2011年12月，A股指数跌破2200点。十年，指数回到“原点”。

　　在资本市场“跌跌不休”的同时，人民币汇率也经历了罕见的连续“跌停”，11月30日到12月15日，人民币兑美元即期汇率连续12个交易日盘中触及或接近“跌停”。

　　股市向来被认为是经济增长的风向标，一国货币的坚挺程度也常被看作是经济实力的表征，这两重因素叠加，不禁让人对于经济走势生出很多问号，明年的中国经济是否会如眼下的股市和汇率“预示”的那样颇不平坦呢？站在2011年的尾巴上看2012年，我们试图通过三个维度拨开复杂的表象，探寻明年经济增长的轨迹。

　　维度一：股市 失灵的晴雨表

　　12月20日，中国平安发布董事会议案公告，拟发行可转换为公司A股股票的可转换公司债券，发行总额不超过人民币260亿元，期限为发行之日起六年，可转债票面利率不超过3%。平安再融资的消息令还没稳住阵脚的股市又是一个踉跄。21日，沪综指跌破5日线，再次掉到2200点下方。

　　十年来，中国经济踏着节奏平稳向上，年均GDP增速保持在8%以上。然而，股市却在这十年间经历了大起大落。今年年初至今，中国股市更是直落两成，可以说是全球表现最糟糕的市场之一。虽然指数原地踏步，但从规模而言，A股今非昔比，上市公司由1000余家发展到2300多家，两市市值由5.3万亿元增长至约23万亿元。这种反差强烈而令人费解。

　　“中国股市很难准确反映国内经济，因为在过去十年间，股市的表现与经济增长形势并不吻合。”中国经济改革研究基金会国民经济研究所所长樊纲这样看待股市十年，上证综指目前低于十年前的水平，但中国经济规模却是十年前的2倍。他认为，中国股市尚未从2008-2009年全球金融危机爆发前的泡沫破裂中复苏。中国股市泡沫破灭好比美国金融危机，历经数年，其消极影响还在持续。另一方面，由于中国经济处于下滑趋势、中央政策趋紧，且股票市场不够成熟，因此股市表现依然低迷。

　　也有专家从“技术”角度解读股市现状。股价由市盈率和公司盈利情况共同决定，国内股市指数市盈率曾超过70倍，如今只剩不足15倍；再看公司盈利，2011年虽然整体呈正增长态势，但增速却明显放缓。可以说，市场投资者对基本面信心严重不足，都说股市是信心市，信心缺失，股市没起色是很自然的结果。

　　当前，另一种主流观点认为，是股市扩容速度太快导致股价下跌。对此，央行货币政策委员会委员李稻葵并不认同。他表示，扩容不是股市十年原地踏步的原因。如果是融资过快的话，那么一定是流动性相对不足，就是银行的钱不够去买股票了，“面多了水少了”，但事实并不是这个情况。“即便是去年这个时候，那个时候股市市值是高的，可流通的股份占GDP的比重50%左右，可是银行可动用的存款占GDP是打平的，这说明流动性不差，并不是股市规模太大了把价格搞下去了。”

　　在李稻葵看来，股市十年停滞不前的最根本原因在于上市公司的治理出了问题。上市公司或者拿了融来的钱后乱投资，或者投了钱后不搞现金分红。调查显示，2010年有37%的公司没有现金分红，而今年前9个月的现金分红量只占市值的0.5%，现金分红如此之少，这反映了上市公司并没有把股民放在眼里。“有些公司上市前业绩都很亮丽，但上市后就不尽如人意。”李稻葵说，中国经济发展主要是依靠新企业的进入，因此一旦企业能够上市，尤其是能够上主板，那很有可能就意味着企业发展的黄金期已经过去。（新闻晨报）

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