浙江小贷公司酝酿“组团”上市

小五

      "如果近期小贷公司经营范围放宽的话，上市的可能性还是有的。"　　2011年中旬，刘峰与某证券机构负责人就小贷上市问题闭门洽谈。该券商人士称，小贷公司上市至少要在规模、成长性、盈利能力和风险控制等方面符合要求。双方谈及小贷控股集团的初步构想：预计集团规模至少20亿元，年利润在3亿元左右，年增长率20%以上，不良资产率控制在2%以下。
　　试点三年后，小额贷款公司再次面临选择，是转村镇银行，还是往专业放贷公司发展？在现行政策环境下，摆在小贷面前的难题是，从事放贷生意的小贷公司本身有着融资不足的尴尬。为打破这种“少米或无米下锅”的困境，浙江小额贷款公司开始探索由多家小贷公司组成小贷控股集团，抱团上市。
　　“我们跟券商人士探讨过小贷上市的可行性问题，单独一家小贷公司上市的话规模太小，没有什么影响力。如果最为优秀的几家小贷公司联合起来，组团上市比较有冲击力。”浙江一家小贷公司总经理刘峰(化名)向新金融记者透露。
　　但小贷上市荆棘载途，多家小贷负责人坦言，受国家政策规约，目前小贷公司在内地资本市场上市很难实现，在中国香港或者海外上市的可能性相对大些。
　　释放可能性
　　新金融记者了解到，不少浙江小贷公司早在2009年就有上市的想法，尤其是当发现小贷公司转村镇银行必须放弃主发起人地位时越发强烈。
　　2009年6月，银监会发布《小额贷款公司改制设立村镇银行暂行规定》，允许符合相关条件的小额贷款公司改制为村镇银行，但必须由银行业金融机构作为主发起人。这令小贷公司负责人悲喜交加，一方面小贷公司转金融机构的通道被打开；另一方面，身份转变意味着小贷公司的民企负责人需放弃实际控制权，这大大降低了小贷公司转村镇银行的积极性。
　　如果不转村镇银行，小贷公司未来何去何从？新金融记者在采访过程中发现，很多小贷公司倾向于成为专业放贷公司，并开始筹划小贷资本化之路。
　　“2009年、2010年我们研究走村镇银行路线，但发现行不通，小贷公司大部分由民企老板一手创立，大家不愿意将实际控制权拱手相让；此后便开始探讨往资本市场方向走。”浙江一家小贷公司负责人对新金融记者说。
　　利好的消息随之而来。2011年11月，浙江省政府发布《关于深入推进小额贷款公司改革发展的若干意见》(以下简称《若干意见》)规定，“鼓励符合条件的小额贷款公司通过境内外资本市场上市融资”，此举让身陷资本金不足困境的小贷们看到新的希望，他们开始与券商、同行接触，商量上市的可行路径。
　　据《2011年浙江省小额贷款公司运行分析》显示，截至2011年12月末，浙江省登记注册的小贷公司有186家，注资375亿元，全年小贷公司实现营业总收入69.86亿元，净利润39.62亿元，同比增长142.5%，整体运行稳健。
　　一位不愿具名的金融界人士认为，“浙江小贷公司的平均年回报率约10%~20%，每年年利润五六千万，比一般制造业都高，公司财务与治理方面基本上符合国内外资本市场要求，现在的问题是如何突破一些政策性的限制。”
　　财通证券首席经济学家金雪军在接受新金融记者采访时直言，“小贷公司上市是政策能否支持的问题，如果政策上允许小贷上市，事情就好办了。”
　　“如果近期小贷公司经营范围放宽的话，上市的可能性还是有的。”《若干意见》出台前后，刘峰就小贷公司上市问题与某证券机构负责人洽谈，对方如此回应。正是这种可能性信号，再次激起小贷探索上市的热情。
　　金雪军向新金融记者表示，鼓励有条件的小贷公司上市可以大大缓解小贷公司的资金问题，也有利于进一步规范企业的治理结构。借助资本市场增加资本金，能更大范围地扩大小贷业务，市场空间也比较大。
　　不过，并不是所有的小贷公司都符合上市融资条件。怀揣上市目标的小贷公司至少要有稳定的利润与增长态势，同时在同行业竞争中具备良好的品牌声誉。在筹划上市的征途上，2008年最早一批试点的小贷“先锋们”走在了前头。数家开业时间3年有余的小贷公司负责人在与新金融记者交流时表示，《若干意见》出台以后，大家纷纷探讨怎么上市的问题，设想最多的是“联合多家经营良好的小贷公司抱团上市”。
　　规模至少20亿
　　由于单个小贷公司的规模总量较小，多位小贷公司负责人表示“倾向于组团上市”。
　　综观浙江小贷行业，注资最大的小贷公司为8亿元，资产总额约14亿元。但刘峰认为，单一小贷公司资产规模仍然太小，即使上市了，影响力和市值也十分有限。“我们计划在适当的时候联合五六家小贷公司，组成控股集团上市。”
　　2011年中旬，刘峰与某证券机构负责人就小贷上市问题闭门洽谈。该券商人士称，小贷公司上市至少要在规模、成长性、盈利能力和风险控制等方面符合要求。双方谈及小贷控股集团的初步构想：预计集团规模至少20亿元，年利润在3亿元左右，年增长率20%以上，不良资产率控制在2%以下。
　　在刘峰看来，加盟小贷控股集团的小贷公司可以来自不同市区县，以较强综合实力为优选。这种强强联合的方式既可解决单个公司上市规模较小的问题，也更有影响力。不过，组团上市所带来的股权分配与后续管理问题却十分复杂。
　　部分小贷公司负责人发出质疑，“单个公司上市，股权结构相对简单，但时机尚未成熟；而组团的话，股权分配不易处理，风险很大。如果是同一集团下的几家公司组团还好说，不同地域的就有点悬。”
　　温州一家小额贷款公司负责人向新金融记者透露，已有小额贷款公司找其探讨成立小贷控股集团，但具体如何组团，以及组团后是在国内市场上市还是海外市场上市等问题依然待定。
　　路径争议
　　小贷公司上市有两种模式，即国内上市和海外上市。浙江温州、湖州、绍兴等地小贷公司负责人在与新金融记者交流时坦言，小贷公司在内地市场上市很难实现，而在中国香港市场上市或海外市场上市的可能性更大，但路径相当复杂。
　　“在现有政策层面上，小贷更可能在中国香港上市或海外上市。”多家小贷负责人表示，2008年发布的《关于小额贷款公司试点的指导意见》对小贷公司的融资比例、经营区域、贷款利率等均有所限制，这使得小贷公司的内地上市路径几无可能。
　　按照有关规定，公司上市至少要具备三年经营业绩和主要财务指标，但小额贷款公司正式试点仅三年多时间，此次探讨组建小贷控股集团成为今后小贷公司上市的前期铺垫。
　　此外，《首次公开发行股票并上市管理办法》规定，发行人最近3年内主营业务和董事、高级管理人员没有发生重大变化，实际控制人没有发生变更。但在实际运营中，发生股权变更或高管变动的小贷公司不在少数。
　　在国家信贷趋紧的大环境下，民企股东自身经营的企业对资金的需求量很大，有的甚至选择变更小贷公司股权，套现救急。统计数据显示，2011年，浙江有33家小贷公司进行了股权变更(不含宁波)，其中萧山萧然、乐清正泰、平湖康泰、南浔浔商等7家小贷公司进行了2次股权变更。
　　与此同时，新金融记者从相关银行文件获悉，去年8月银监会曾专门发文提示小贷经营风险，要求银行“严守融资比例限制(50%的银行融资比例)，防范风险传递。”等，此举相当于暂时关闭了内地小贷公司资本化、证券化通道，小贷公司不得不转向探寻中国香港上市或海外上市的可行路径。
　　“从路径上看，中国香港上市或海外上市是行得通的，但是一旦上市了，所募资金怎么进来，操作起来相当复杂。”刘峰表示，在香港交易市场上市后，小贷公司能否得到股民的认可，最终能够获得多大的融资额，溢价空间又有多大均存在较大不确定性。
　　中国人民银行研究生部部务委员会副主席焦瑾璞亦撰文表示，小额贷款公司内地上市，尚有距离；香港上市，成本太高。他表示，公司在香港上市，需要高额费用。其一，中介人费用包括保荐人、律师、会计师、企业合规评估师、估值师等费用，保守估计也在6000万元左右。其二，需要维持香港办公室租金和职员的工资，每年维持上市公司费用大概500万港币。抛开监管问题，如果按照小额贷款公司一年只有3、4千万元的利润，拿500万元去维持上市，意义是不大的。
　　但也有接受采访的小贷公司负责人表示乐观，“在保持小贷公司稳健规范经营和业务有所增长的基础上，上市融资是我们的一个长远目标。不论成败，此次酝酿以小贷控股集团的形式上市融资仍具意义。”
　　多方掣肘
　　不可否认的是，小贷公司借助上市融资破解资本金不足问题，前路相当坎坷，尤其是小贷试点以来所携带的身份定位模糊、融资比例受限、四倍银行基准利率的利率上限等政策性规约均成为小贷上市融资的先天掣肘。
　　《关于小额贷款公司试点的指导意见》规定，小额贷款公司是由自然人、企业法人与其他社会组织投资设立，不吸收公众存款，经营小额贷款业务的有限责任公司或股份有限公司。这表明，尽管小贷公司以发放贷款为主业，从业务性质上看属于金融机构，但尚未获得国家认可，仍是一般工商企业性质。因此，在上市融资的探讨过程中，小贷公司的归属类别也十分尴尬。
　　此外，小额贷款公司被规定在各省(区、市)的“县域范围内开展组建小额贷款公司试点。”这亦约束了小贷公司的发展空间。
　　更为突出的是，小贷公司盈利模式引发争议。对于谋求上市的企业而言，是否具有稳定的盈利模式成为考察要点。按照规定，小额贷款公司的贷款利率处于银行基准利率的0.9~4倍区间，年回报率始终在10%~20%左右徘徊，盈利水平受限。
　　“小贷公司盈利模式并不清晰，如果不走高利贷的话，回报率太低。同时，小贷公司只贷不存，受到的政策枷锁也尚未松绑，这两年上市的可能性不大。”财经评论员叶檀在接受新金融记者采访时直言。
　　这也正是小贷公司探索上市所面临的问题。“监管过严，利润偏低，以至于窒碍我们小贷公司发展。”谈及小贷公司发展之困，广州市花都万穗小额贷款股份有限公司董事长张化桥向新金融记者表示。
　　事实上，小贷公司要扩大规模要么增资扩股，要么上市融资。而如果长期依靠增资扩股充实资本金，在资金偏紧的现实压力下，不少股东深感吃力，探索上市融资变得势在必行。
　　接受采访的小贷公司负责人表示，“作为经营管理层，我们几条路都在探索，转村镇银行或走资本市场。”这成为浙江乃至全国小贷公司的普遍心态。
　　“上市计划是有的，但还需一段时间。”刘峰透露，近期公司负责人将赴香港考察，商议小贷香港上市的具体路径。
　　尽管小贷上市前景并不明朗，但值得肯定的是，以多家小贷公司组成控股集团的方式上市是浙江小贷公司上市融资的首次探索；这种模式一旦探索成功，势必对国内小贷行业产生巨大的示范效应，开创小贷公司资本化通道。
　　“从路径上看，中国香港上市或海外上市是行得通的，但是一旦上市了，所募资金怎么进来，操作起来相当复杂。”
（浙江在线）